智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，在稳经济、扩内需背景下，美护行业建议关注：1）化妆品&医美：短期来看，个股业绩出现分化；中长期来看，颜值经济下医美、化妆品渗透率有望进一步提升，相关部门多次出台监管政策，行业洗牌趋势下利好合规化妆品、医美龙头公司；2）个护用品：大健康理念普及下，消费者对个人健康和护理愈发重视，同时细分领域不断扩大。建议关注产品矩阵丰富、研发能力强的个护用品龙头公司。考虑到行业景气度短期偏弱，下调行业评级至“同步大市”。
万联证券主要观点如下：
美容护理行业：26Q1基金配置比例环比下降
2026Q1，SW美容护理行业流通A股市值合计为2270.91亿元，环比25Q4下降10.98%，其中，美容护理基金持股总市值为27.91亿元，基金配置比例（美容护理行业基金持股总市值/全行业基金持股总市值）为0.09%，环比25Q4下降0.05pcts，超配比例为-0.14%，环比25Q4下降0.02pcts，仍然处于低配区间。
子板块：个护、化妆品、医美均处于低配区间
（1）个护用品：个护用品板块21Q3-22Q3基金配置比例处于历史低位，22Q4后出现回升，25Q1达到0.09%。随后连续三个季度出现回落，26Q1个护用品板块基金配置比例为0.03%（环比不变）。超配比例为-0.03%，相较25Q4有所上升。（2）化妆品：化妆品板块22Q3之后的基金配置比例开始下滑，25Q1降至0.04%，随后低位徘徊，26Q1为0.02%（环比不变）。化妆品超配比例在23Q1由正转负，进入低配区间，26Q1超配比例为-0.09%，环比25Q4提升0.01个pct。（3）医疗美容：基金对医疗美容板块的配置比例在22Q4达到历史峰值0.53%，之后开始震荡下行，26Q1为0.03%（环比0.06pct）。医疗美容板块超配比例22Q4之后开始下滑，26Q1超配比例为-0.02%，环比25Q4下滑0.04个pct。
个股：锦波生物、珀莱雅、延江股份重仓比例位居前三
2026Q1，美容护理板块重仓比例前十合计为0.03%（环比-0.02pct）。从个股来看，25Q1-25Q4期间，锦波生物、爱美客、百亚股份基本稳居美容护理基金重仓比例前3名，除了25Q1稳健医疗冲到第三。26Q1美容护理板块重仓比例前3名为锦波生物、珀莱雅、延江股份。锦波生物重仓比例相较25Q4下滑，珀莱雅重仓比例相较25Q4有所提升，延江股份首次进入前10名。
风险因素：政策风险、行业竞争加剧风险、产品质量安全风险、经济增速不及预期风险。
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